Η Vodafone Ελλάδας έκλεισε το δεύτερο τρίμηνο του οικονομικού έτους με έσοδα υπηρεσιών 286 εκατ. ευρώ, σχεδόν 16% υψηλότερα από πέρυσι. Πίσω όμως από την εντυπωσιακή επίδοση υπάρχει ένα δυσκολότερο ερώτημα: πόση από αυτή την ανάπτυξη μπορεί να διατηρηθεί μετά την ολοκλήρωση των έργων του Ταμείου Ανάκαμψης και να μετατραπεί σε υψηλότερη κερδοφορία, περισσότερες συνδέσεις και σταθερές ταμειακές ροές;
Τα βασικά σε 30’’
- Τα έσοδα υπηρεσιών στην Ελλάδα ανήλθαν σε 286 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο, από 247 εκατ. ευρώ έναν χρόνο πριν, αύξηση σχεδόν 16%.
- Στο εξάμηνο, ο συνολικός κύκλος εργασιών έφτασε τα 597 εκατ. ευρώ, από 518 εκατ. ευρώ, ενώ τα έσοδα υπηρεσιών αυξήθηκαν στα 534 εκατ. ευρώ.
- Το προσαρμοσμένο EBITDAaL υποχώρησε στα 125 εκατ. ευρώ από 127 εκατ. ευρώ και το περιθώριο συμπιέστηκε στο 20,9% από 24,5%.
- Η κινητή, η σταθερή και κυρίως τα ψηφιακά έργα για τον δημόσιο τομέα ενίσχυσαν την ανάπτυξη, με την προθεσμία του Ταμείου Ανάκαμψης να λειτουργεί ως επιταχυντής.
- Το επόμενο τεστ είναι η μετατροπή της συγκυριακής ώθησης σε επαναλαμβανόμενα έσοδα από 5G, οπτική ίνα, cloud και κυβερνοασφάλεια.
Η αντίφαση πίσω από τους ισχυρούς αριθμούς
Η ελληνική δραστηριότητα ήταν μία από τις πιο δυναμικές μονάδες του ομίλου Vodafone στο πρώτο εξάμηνο του οικονομικού έτους 2027. Ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε κατά 79 εκατ. ευρώ και τα έσοδα υπηρεσιών κατά 66 εκατ. ευρώ. Στο δεύτερο τρίμηνο, η οργανική αύξηση των εσόδων υπηρεσιών διαμορφώθηκε στο 15,4%, σύμφωνα με την εταιρεία, ενώ η απλή σύγκριση των δημοσιευμένων ποσών των 286 και 247 εκατ. ευρώ δίνει άνοδο περίπου 15,8%.
Ωστόσο, η εικόνα της λειτουργικής κερδοφορίας δεν ακολούθησε την ίδια τροχιά. Το προσαρμοσμένο EBITDAaL μειώθηκε κατά 2 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο και το σχετικό περιθώριο έχασε 3,6 ποσοστιαίες μονάδες. Αυτό δεν ακυρώνει την αύξηση των πωλήσεων, αλλά αλλάζει την ανάγνωσή της: το κρίσιμο μέγεθος δεν είναι μόνο πόσα νέα έσοδα εισπράττει ένας τηλεπικοινωνιακός όμιλος, αλλά και πόσο από αυτά απομένει μετά το κόστος παράδοσης έργων, λειτουργίας δικτύων, απόκτησης πελατών και επενδύσεων.
Τα έργα του Δημοσίου έδωσαν ώθηση και θέτουν προθεσμία
Η ίδια η Vodafone αποδίδει σημαντικό μέρος της επιτάχυνσης στην ελληνική αγορά στα ψηφιακά έργα για τον δημόσιο τομέα, πολλά από τα οποία συνδέονται με το Ταμείο Ανάκαμψης και είχαν ορόσημο ολοκλήρωσης τον Σεπτέμβριο του 2026. Πρόκειται για πραγματικά έσοδα που αντανακλούν ζήτηση για υποδομές, λογισμικό, υπηρεσίες cloud, ασφάλεια και ψηφιακό μετασχηματισμό. Δεν είναι όμως όλα κατ’ ανάγκη επαναλαμβανόμενα με τον ίδιο ρυθμό.
Εδώ βρίσκεται το βασικό δημοσιογραφικό τεστ των επόμενων τριμήνων. Αν η ανάπτυξη διατηρηθεί μετά την κορύφωση των παραδόσεων, θα σημαίνει ότι η εταιρεία έχει δημιουργήσει βαθύτερες, μακροχρόνιες σχέσεις με οργανισμούς και επιχειρήσεις. Αν επιβραδυνθεί απότομα, ένα μέρος του σημερινού άλματος θα αποδειχθεί χρονική συγκέντρωση έργων. Πρόκειται για εκτίμηση που θα κριθεί από τα επόμενα αποτελέσματα και όχι για ήδη γνωστό γεγονός.
Η κινητή είναι το πιο σταθερό μοτέρ
Στην κινητή, οι ενδείξεις είναι πιο ανθεκτικές. Οι συνδέσεις συμβολαίου έφτασαν τα 3,958 εκατομμύρια και το ποσοστό τους στη βάση αυξήθηκε στο 55%, από 52,6% έναν χρόνο πριν. Η εταιρεία πρόσθεσε συνολικά περίπου 33.000 συνδέσεις συμβολαίου στα δύο τρίμηνα, ενώ το μέσο μηνιαίο έσοδο ανά πελάτη συμβολαίου διαμορφώθηκε στα 11,8 ευρώ. Η κίνηση δεδομένων έφτασε τα 283.871 terabyte.
Αυτά τα στοιχεία έχουν ιδιαίτερη σημασία επειδή οι πελάτες συμβολαίου προσφέρουν συνήθως μεγαλύτερη προβλεψιμότητα από την καρτοκινητή. Η κάλυψη 5G αναφέρεται στο 96,9% του πληθυσμού, σε 249 πόλεις και 72 νησιά. Το επόμενο βήμα δεν είναι απλώς περισσότερη γεωγραφική κάλυψη, αλλά η εμπορική αξιοποίηση του δικτύου: περισσότερα πακέτα υψηλής αξίας, εταιρικές εφαρμογές, ιδιωτικά δίκτυα και υπηρεσίες που δικαιολογούν τις επενδύσεις χωρίς να επιβαρύνουν δυσανάλογα τις τιμές.
Στη σταθερή, το δίκτυο μεγαλώνει αλλά η βάση πελατών υποχωρεί
Η Vodafone δηλώνει ότι το ιδιόκτητο δίκτυο οπτικής ίνας περνά περισσότερα από 650.000 σπίτια και επιχειρήσεις. Την ίδια στιγμή, η βάση σταθερής ευρυζωνικότητας μειώθηκε σε 897.000 συνδέσεις από 908.000. Η απόσταση ανάμεσα στην επέκταση του δικτύου και στην πορεία της πελατειακής βάσης δείχνει το πρόβλημα που αντιμετωπίζει συνολικά η ελληνική αγορά: το «σκάψιμο» και η διαθεσιμότητα της ίνας δεν αρκούν, αν οι ενεργοποιήσεις δεν ακολουθούν με ικανοποιητικό ρυθμό.
Για τη Vodafone, αυτό μεταφράζεται σε ανάγκη καλύτερης αξιοποίησης των υποδομών, πιο ανταγωνιστικών προσφορών και χαμηλότερου κόστους ανάπτυξης. Η πιθανή συνεργασία με τη ΔΕΗ μπορεί να αλλάξει αυτή την εξίσωση, αλλά δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί.
Το ενδεχόμενο κοινής εταιρείας οπτικών ινών με τη ΔΕΗ
Τον Ιούνιο, ΔΕΗ και Vodafone υπέγραψαν μη δεσμευτικό πλαίσιο για τη διερεύνηση μιας κοινής εταιρείας χονδρικής οπτικών ινών, με ισότιμη συμμετοχή. Το σχέδιο προβλέπει τον συνδυασμό της FiberGrid της ΔΕΗ με τη Fiber2All της Vodafone, υπό την προϋπόθεση ελέγχου, δεσμευτικών συμφωνιών και των απαραίτητων εγκρίσεων. Άρα δεν πρόκειται ακόμη για τετελεσμένη συναλλαγή.
Αν προχωρήσει, θα μπορούσε να δημιουργήσει μεγαλύτερη κλίμακα απέναντι στον ΟΤΕ και στη Nova, να περιορίσει επικαλύψεις και να προσφέρει ουδέτερη χονδρική πρόσβαση σε περισσότερους παρόχους. Για τη Vodafone, το όφελος θα ήταν η κατανομή του κεφαλαιακού κόστους και η ταχύτερη κάλυψη. Ο κίνδυνος είναι ότι μια σύνθετη εταιρική δομή και οι ρυθμιστικές προϋποθέσεις μπορεί να καθυστερήσουν τις συνέργειες.
Η Ελλάδα ξεχωρίζει μέσα σε έναν όμιλο με γερμανικό πονοκέφαλο
Σε επίπεδο ομίλου, η Vodafone ανακοίνωσε έσοδα 21,9 δισ. ευρώ, έσοδα υπηρεσιών 18,4 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένο EBITDAaL 6,5 δισ. ευρώ. Αναβάθμισε επίσης την πρόβλεψη για το σύνολο του έτους σε 13,2 έως 13,4 δισ. ευρώ λειτουργικής κερδοφορίας και 2,8 έως 3 δισ. ευρώ προσαρμοσμένων ελεύθερων ταμειακών ροών.
Παράλληλα, κατέγραψε λογιστική ζημία 3,6 δισ. ευρώ, κυρίως λόγω απομείωσης στη Γερμανία και φορολογικών προσαρμογών στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η γερμανική αγορά παρέμεινε αδύναμη, με τα έσοδα υπηρεσιών του δεύτερου τριμήνου να υποχωρούν κατά 0,5%, ενώ ανακοινώθηκαν ακόμη 2.300 περικοπές θέσεων. Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η ελληνική αύξηση είναι πολύτιμη για τον όμιλο, αλλά η πίεση για κερδοφόρα ανάπτυξη γίνεται ακόμη μεγαλύτερη.
Γιατί έχει σημασία για την ελληνική αγορά
Η επίδοση της Vodafone δεν είναι μόνο εταιρική είδηση. Δείχνει ότι οι τηλεπικοινωνιακοί πάροχοι μετατρέπονται σε προμηθευτές ευρύτερων ψηφιακών λύσεων, διεκδικώντας έργα cloud, λογισμικού και κυβερνοασφάλειας δίπλα στις συνδέσεις κινητής και σταθερής. Αυτό εντείνει τον ανταγωνισμό με τον ΟΤΕ, τη Nova και τις ελληνικές εταιρείες πληροφορικής για δημόσια και ιδιωτικά έργα.
Για επιχειρήσεις και καταναλωτές, η ποιότητα αυτής της ανάπτυξης επηρεάζει το ύψος και την ταχύτητα των επενδύσεων. Ένας πάροχος με σταθερές ταμειακές ροές μπορεί να επεκτείνει ταχύτερα την οπτική ίνα, να ενισχύσει το 5G και να προσφέρει πιο σύνθετες υπηρεσίες. Αντίθετα, χαμηλά περιθώρια και αδύναμη μετατροπή των επενδύσεων σε πελάτες αυξάνουν την πίεση για περικοπές κόστους ή πιο επιθετική τιμολόγηση.
Τι πρέπει να παρακολουθήσουμε
Οι επόμενες ανακοινώσεις θα πρέπει να διαβαστούν με πέντε φίλτρα: τον ρυθμό εσόδων μετά τη λήξη της προθεσμίας των έργων του Ταμείου Ανάκαμψης, την ανάκαμψη του περιθωρίου EBITDAaL, τις καθαρές προσθήκες στη σταθερή, τη μετατροπή της κάλυψης 5G σε υψηλότερη αξία ανά πελάτη και την πορεία των διαπραγματεύσεων με τη ΔΕΗ για την οπτική ίνα.
Το άλμα σχεδόν 16% είναι μια ισχυρή αφετηρία. Η πραγματική επιτυχία, όμως, θα φανεί αν η Vodafone Ελλάδας μπορέσει να κρατήσει τη δυναμική όταν απομακρυνθεί η έκτακτη ώθηση των μεγάλων δημόσιων έργων και να τη μετατρέψει σε κερδοφορία, ενεργές συνδέσεις και επενδύσεις με διάρκεια.