Δορυφόροι, cloud και τεχνητή νοημοσύνη φέρνουν σε ευθεία σύγκρουση τους δύο τεχνολογικούς κολοσσούς, όμως πίσω από τη συνολική αξία των 4,5 τρισ. δολαρίων κρύβεται μια τεράστια απόσταση σε έσοδα, κερδοφορία και επενδυτικό ρίσκο.
Της Amanda Gerut
Ένας χαρισματικός ιδρυτής με σχεδόν αταλάντευτη πίστη στο όραμά του. Μια εταιρεία που εξακολουθεί να «καίει» μετρητά. Και μια αποτίμηση που στηρίζεται σε εξαιρετικά αισιόδοξες προσδοκίες για το μέλλον.
Το 1997, ο Jeff Bezos οδήγησε την Amazon στο χρηματιστήριο με τιμή εισαγωγής 18 δολάρια ανά μετοχή και αποτίμηση 438 εκατ. δολαρίων. Η μετοχή της τότε διαδικτυακής πλατφόρμας πώλησης βιβλίων κατέρρευσε κατά 90% μετά τη «φούσκα» των dot-com, για να εξελιχθεί στη συνέχεια σε έναν επιχειρηματικό κολοσσό αξίας 2,6 τρισ. δολαρίων, με καθαρά κέρδη 77,7 δισ. δολαρίων το περασμένο έτος.
Enter SpaceX το 2026.
Η εταιρεία που ίδρυσε ο Elon Musk κατέγραψε ζημιές 4,9 δισ. δολαρίων το προηγούμενο έτος και εισήχθη στο χρηματιστήριο τον Ιούνιο με τιμή 135 δολάρια ανά μετοχή. Μέσα σε σύντομο χρονικό διάστημα, η χρηματιστηριακή της αξία εκτοξεύθηκε στα 2 τρισ. δολάρια.
Εκ πρώτης όψεως, οι δύο εταιρείες δραστηριοποιούνται σε εντελώς διαφορετικούς κλάδους. Η Amazon κυριαρχεί στο ηλεκτρονικό εμπόριο, ενώ η SpaceX έχει εξελιχθεί στον κορυφαίο κατασκευαστή πυραύλων παγκοσμίως. Μια πιο προσεκτική ματιά, ωστόσο, αποκαλύπτει εντυπωσιακές ομοιότητες. Πρόκειται για δύο τεχνολογικούς ομίλους με παρόμοια στρατηγική ανάπτυξης, οι οποίοι αναμένεται να συγκρούονται ολοένα και συχνότερα καθώς διεκδικούν την προσοχή των επενδυτών στις δημόσιες αγορές.
Ίσως περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη τεχνολογική εταιρεία σήμερα, η Amazon και η SpaceX λειτουργούν ως πολυσχιδείς όμιλοι, με ένα ευρύ χαρτοφυλάκιο δραστηριοτήτων που αλληλοσυμπληρώνονται και ενισχύουν τη συνολική αξία τους. Και οι δύο επενδύουν στη δορυφορική ευρυζωνική συνδεσιμότητα, στο cloud computing και στις υποδομές AI, με τεράστια data centers και ιδιαίτερα υψηλές κεφαλαιουχικές δαπάνες. Ακόμη και στη σχεδίαση επεξεργαστών οι στρατηγικές τους συγκλίνουν. Οι επεξεργαστές Trainium και Graviton της Amazon κατέγραψαν το πρώτο τρίμηνο ετήσιο ρυθμό εσόδων άνω των 20 δισ. δολαρίων, σχεδόν διπλασιάζοντας τον αντίστοιχο ρυθμό των 10 δισ. δολαρίων του προηγούμενου τριμήνου. Από την πλευρά της, η SpaceX αναπτύσσει την πρωτοβουλία Terafab, με στόχο την παραγωγή υπολογιστικού εξοπλισμού ισχύος ενός terawatt ετησίως.
Παράλληλα, και οι δύο εταιρείες διαθέτουν ισχυρή παρουσία στη διαφημιστική αγορά. Η Amazon κατέγραψε διαφημιστικά έσοδα 68,6 δισ. δολαρίων το προηγούμενο έτος, ενώ η πλατφόρμα X της SpaceX –η υπηρεσία κοινωνικής δικτύωσης που ήταν προηγουμένως γνωστή ως Twitter– εντάσσεται πλέον στον τομέα AI της εταιρείας, ο οποίος εμφάνισε λειτουργικές ζημιές ύψους 6,4 δισ. δολαρίων.
Αν δει κανείς τις δύο εταιρείες από απόσταση, μοιάζουν με τεχνολογικούς doppelgängers. Υπάρχει όμως μία κρίσιμη διαφορά, η οποία μεταφράζεται σε σχεδόν 700 δισ. δολάρια ετήσιων εσόδων. Η Amazon έκλεισε το 2025 με έσοδα 716,9 δισ. δολαρίων και λειτουργικά κέρδη 80 δισ. δολαρίων. Αντίθετα, η SpaceX εμφάνισε έσοδα 18,7 δισ. δολαρίων και λειτουργικές ζημιές 2,6 δισ. δολαρίων.
Παρ’ όλα αυτά, οι επενδυτές εστιάζουν κυρίως στις μελλοντικές προοπτικές. Η Amazon διαπραγματεύεται περίπου στις 3,6 φορές τις πωλήσεις του προηγούμενου έτους και στις 28 φορές τα εκτιμώμενα μελλοντικά κέρδη. Η SpaceX, αντίθετα, αποτιμάται περίπου στις 97 φορές τις πωλήσεις της, παρά το γεγονός ότι κατέγραψε καθαρές ζημιές 4,9 δισ. δολαρίων.
«Ουσιαστικά αγοράζετε τη SpaceX σε αποτίμηση αντίστοιχη της Amazon, ενώ διαθέτει μόλις το ένα εικοστό των εσόδων της», δήλωσε ο Jim Lebenthal, επικεφαλής στρατηγικής αγορών της Cerity Partners και βετεράνος επενδυτής. «Η SpaceX είναι μια εκπληκτική εταιρεία και όσα επιτυγχάνει είναι εντυπωσιακά. Ωστόσο, θεωρώ ότι η αποτίμησή της είναι σήμερα υπερβολικά υψηλή.»
Εξετάζοντας τις δύο εταιρείες δραστηριότητα προς δραστηριότητα, η εικόνα είναι σαφής: σχεδόν σε κάθε κοινό επιχειρηματικό μέτωπο, η Amazon εμφανίζει υψηλότερη κερδοφορία και ισχυρότερη αναπτυξιακή δυναμική. Υπενθυμίζεται, όμως, ότι ήταν και η ίδια εταιρεία που γνώρισε μία από τις μεγαλύτερες χρηματιστηριακές καταρρεύσεις στην ιστορία πριν εξελιχθεί στον σημερινό κολοσσό. Το κατά πόσο η SpaceX μπορεί να ακολουθήσει αντίστοιχη πορεία θα εξαρτηθεί από το αν θα εξελιχθούν ιδανικά μια σειρά από εξαιρετικά φιλόδοξα στοιχήματα, επισημαίνει ο Lebenthal.
Ακολουθεί μια σύγκριση των δύο τεχνολογικών ομίλων πολλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Δορυφόροι
Το Starlink, η δορυφορική υπηρεσία ευρυζωνικού internet της SpaceX, αποτελεί σήμερα το ισχυρότερο αναπτυξιακό χαρτί της εταιρείας. Το 2025 κατέγραψε έσοδα 11,4 δισ. δολαρίων, έχοντας στο πελατολόγιό του ομίλους όπως οι United Airlines, Carnival, Maersk και John Deere. Τα έσοδά του αυξήθηκαν κατά 50% σε ετήσια βάση, ενώ τα λειτουργικά κέρδη ανήλθαν σε 4,4 δισ. δολάρια, με λειτουργικό περιθώριο 39%. Πρόκειται για τη μοναδική κερδοφόρα δραστηριότητα της SpaceX. Σύμφωνα με ανάλυση αποτίμησης της επενδυτικής τράπεζας Stifel, που δημοσιεύθηκε την περασμένη εβδομάδα, το Starlink αποτιμάται στα 1,25 τρισ. δολάρια – ποσό που αντιστοιχεί σε περισσότερο από το ήμισυ της συνολικής επιχειρηματικής αξίας της SpaceX, η οποία διαμορφώνεται στα 2,45 τρισ. δολάρια. Υπάρχει, ωστόσο, μια σημαντική παράμετρος. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της FactSet, τις οποίες επικαλείται ο Jim Lebenthal, η SpaceX θα χρειαστεί να αντλήσει περίπου 250 δισ. δολάρια μέσω δανεισμού μέσα στην επόμενη τετραετία, προκειμένου να χρηματοδοτήσει τα αναπτυξιακά της σχέδια. Αυτό σημαίνει ότι μεγάλο μέρος του επενδυτικού αφηγήματος στηρίζεται στην περαιτέρω ανάπτυξη του Starlink.
Σε αυτή τη σύγκριση, η Amazon ξεκινά από σαφώς πιο αδύναμη θέση. Ενώ το Starlink διαθέτει ήδη περίπου 9.600 ενεργούς δορυφόρους σε τροχιά, το δορυφορικό δίκτυο Leo της Amazon αριθμεί μόλις περίπου 330 δορυφόρους, σύμφωνα με τη Stifel. Παρά το σημαντικό αυτό μειονέκτημα, η Amazon επενδύει επιθετικά στη διαστημική συνδεσιμότητα. Τον Απρίλιο συμφώνησε να εξαγοράσει τη Globalstar έναντι 11,6 δισ. δολαρίων, με στόχο την ενίσχυση του δικτύου Leo. Παράλληλα, παρουσίασε το Leo Ultra, μια νέα δορυφορική λύση για επιχειρήσεις, την οποία χαρακτηρίζει ως την ταχύτερη δορυφορική κεραία internet που έχει κατασκευαστεί μέχρι σήμερα.
Η εταιρεία έχει επίσης συνάψει συμφωνίες με τις Delta Air Lines και JetBlue, προκειμένου να επεκτείνει τις υπηρεσίες Wi-Fi σε εκατοντάδες αεροσκάφη από το 2028.
Cloud και υποδομές ΑΙ
Η Amazon ουσιαστικά δημιούργησε την αγορά του cloud computing και εξακολουθεί να διατηρεί σαφές ανταγωνιστικό προβάδισμα. Η Amazon Web Services (AWS) κατέγραψε το 2025 έσοδα 128,7 δισ. δολαρίων και λειτουργικά κέρδη 45,6 δισ. δολαρίων, με λειτουργικό περιθώριο 35%. Η αναπτυξιακή δυναμική της ενισχύθηκε περαιτέρω κατά το πρώτο τρίμηνο του 2026, όταν τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 28%, φθάνοντας τα 37,6 δισ. δολάρια. Παράλληλα, η Anthropic χρησιμοποιεί τους επεξεργαστές Trainium 2 της Amazon για την εκπαίδευση του μοντέλου Claude, ενώ ο CEO της εταιρείας, Andy Jassy, δήλωσε στους επενδυτές ότι ο ετήσιος ρυθμός εσόδων της AWS από υπηρεσίες AI ξεπέρασε τα 15 δισ. δολάρια ήδη από το πρώτο τρίμηνο του 2026 και συνεχίζει να αυξάνεται με ταχύ ρυθμό.
Η SpaceX, πάντως, κινείται γρήγορα. Η εταιρεία διαθέτει ήδη τα data centers Colossus I και II, ενώ έχει συνάψει συμφωνίες μίσθωσης με τις Anthropic και Google. Ο μακροπρόθεσμος στόχος της είναι ακόμη πιο φιλόδοξος: η μεταφορά υποδομών υπολογιστικής ισχύος και AI σε τροχιά γύρω από τη Γη. Το 2025 ο τομέας AI της SpaceX κατέγραψε έσοδα 3,2 δισ. δολαρίων, συνοδευόμενα όμως από λειτουργικές ζημιές 6,4 δισ. δολαρίων. Κατά το πρώτο τρίμηνο του 2026 οι ζημιές ανήλθαν σε 2,5 δισ. δολάρια, με έσοδα μόλις 818 εκατ. δολαρίων.
Ο Dan Niles, ιδρυτής της Niles Investment Management, εκτιμά ότι οι δραστηριότητες υπολογιστικής ισχύος της SpaceX βρίσκονται σήμερα πιο κοντά στο επίπεδο των 5 δισ. δολαρίων, όπως οι CoreWeave και Nebius, παρά στο μέγεθος της AWS.
«Δεν θεωρώ ότι πρόκειται για συγκρίσιμες εταιρείες», σημειώνει χαρακτηριστικά.
Από την πλευρά του, ο Justin Menne, διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Harbor Capital, υποστηρίζει ότι η διαφορά έγκειται κυρίως στην ορατότητα των μελλοντικών εσόδων. Όπως επισημαίνει, η Amazon διαθέτει ανεκτέλεστο υπόλοιπο συμβολαίων ύψους 364 δισ. δολαρίων, ανταγωνιστικά chips για εφαρμογές AI. Αντίθετα, η SpaceX βρίσκεται ακόμη στη φάση της υλοποίησης των σχεδίων της.
«Για να δικαιολογήσει κανείς τη σημερινή επιχειρηματική αξία της SpaceX, πρέπει ουσιαστικά να έχει απόλυτη εμπιστοσύνη στη διοικητική ομάδα και στους μηχανικούς της ότι θα καταφέρουν να υλοποιήσουν όλα όσα υπόσχονται», υπογραμμίζει ο Menne.
Ο παράγοντας Musk
Ο Justin Menne παραδέχεται ότι δεν έχει επιχειρήσει να ποσοτικοποιήσει πόσο ακριβώς επηρεάζει η προσωπικότητα του Elon Musk την αποτίμηση της SpaceX. Αν, όμως, έπρεπε να δώσει μια σύντομη απάντηση, αυτή θα ήταν μία: «Πολύ».
Ο Jim Lebenthal δηλώνει ότι θαυμάζει τα επιχειρηματικά επιτεύγματα του Musk, ωστόσο εκτιμά ότι για πολλούς επενδυτές αξίας αποτελεί ταυτόχρονα και παράγοντα αβεβαιότητας.
«Ο λόγος είναι ότι διατυπώνει εξαιρετικά αισιόδοξες προβλέψεις», σημειώνει ο Lebenthal.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η εκτίμηση του Musk ότι η SpaceX θα μπορούσε να φτάσει σε έσοδα 1 τρισ. δολαρίων έως το 2030. Ο Lebenthal σημείωσε ότι τα εκτιμώμενα έσοδα της εταιρείας αναμένεται να διαμορφωθούν περίπου στα 40 δισ. δολάρια το 2026.
«Δεν αρκεί να το δηλώσεις για να εμφανιστούν επιπλέον 960 δισ. δολάρια εσόδων», σχολιάζει. Κατά τον ίδιο, η SpaceX αποτελεί μια κλασική μετοχή καινοτομίας, η οποία απευθύνεται κυρίως σε επενδυτές που είναι ονειροπόλοι, όπως η Cathie Wood της Ark Invest. Την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης της SpaceX, η Ark επένδυσε περίπου μισό δισεκατομμύριο στην εταιρεία και έκτοτε αύξησε περαιτέρω τη θέση της, καθώς η μετοχή υποχώρησε από τα αρχικά επίπεδα.
Ο ιδρυτής της Amazon, Jeff Bezos, διαθέτει αντίστοιχα ισχυρό επιχειρηματικό προφίλ και φήμη για επιχειρηματική ιδιοφυΐα με τον Musk. Ωστόσο, από το 2021 έχει αποχωρήσει από τη θέση του CEO, αναλαμβάνοντας καθήκοντα εκτελεστικού προέδρου (παρότι εξακολουθεί να συμμετέχει σε στρατηγικές αποφάσεις ιδιαίτερα στους τομείς του AI, αλλά η καθημερινή του δραστηριότητα επικεντρώνεται πλέον κυρίως στη Blue Origin, καθώς και στη νεοφυή εταιρεία Prometheus, την οποία συνίδρυσε στον χώρο της Τεχνητής Νοημοσύνης).
Ο Menne της Harbor Capital εκτιμά ότι στην περίπτωση της Amazon δεν υφίσταται αντίστοιχο «premium ιδρυτή», καθώς «η αξία της εταιρείας εξαρτάται πολύ λιγότερο από την επιτυχή υλοποίηση δραστηριοτήτων που σήμερα δεν υπάρχουν».
Από την άλλη πλευρά, ο Dan Niles επισημαίνει ότι όσοι επενδυτές επιθυμούν έκθεση στο επιχειρηματικό όραμα του Musk διαθέτουν ήδη μια εναλλακτική επιλογή. Πρόκειται για την Tesla, όπου ο Musk εξακολουθεί να είναι CEO και η οποία αναπτύσσει έργα με σαφώς πιο άμεσο χρονικό ορίζοντα, όπως η ρομποτική, οι στόλοι αυτόνομων οχημάτων και οι τεχνολογίες αποθήκευσης ενέργειας, «οι οποίες που είναι πιθανότερο να υλοποιηθούν πολύ πριν από μια αποικία στον Άρη», σχολιάζει ο Niles.
Παρά ταύτα, η επιρροή του Musk παραμένει καθοριστική.
«Ο Elon έχει ένα μοναδικό ταλέντο να δημιουργεί αξία για τους επενδυτές του, ακόμη και όταν οι πιο τρελές προβλέψεις του δεν επιβεβαιώνονται», καταλήγει ο Menne.
Με αριθμούς
Μια ματιά στο πώς συγκρίνεται η SpaceX με την Amazon
| Μέγεθος | SpaceX | Amazon |
| Συνολικά έσοδα | 18.7 δισ. δολάρια | 716.9 δισ. δολάρια |
| Λειτουργικά αποτελέσματα | Ζημίες 2.6 δισ. δολάρια | 80.0 δισ. δολάρια |
| Καθαρά αποτελέσματα | Καθαρή ζημία 4.9 δισ. δολάρια | Καθαρά κέρδη 77.7 δισ. δολάρια |
| Κύρια πηγή κερδοφορίας | Starlink / Connectivity: λειτουργικά κέρδη 4.4 δισ. δολάρια | AWS: λειτουργικά κέρδη 45.6 δισ. δολάρια |
| Χρηματιστηριακή αξία | 1.9 τρισ. δολάρια (στα 145 δολάρια ανά μετοχή) | 2.6 τρισ. δολάρια (στα 245 δολάρια ανά μετοχή) |
| Αξία / έσοδα | 97x | 3.6x |
| Δείκτης P/E | Μη διαθέσιμος (ζημία) | 28x (forward P/E) |
Με βάση τα SpaceX S-1, 424B4, Amazon 10-K, οικονομικά στοιχεία χρήσης 2025. Η χρηματιστηριακή αξία και οι δείκτες αποτίμησης αφορούν τις αρχές Ιουλίου 2026.
Πίνακας: Amanda Gerut. Πηγή στοιχείων: SEC.
Το TAM των 28,5 τρισ. δολαρίων
Στο ενημερωτικό δελτίο της, η SpaceX εκτιμά ότι η συνολική δυνητική αγορά στην οποία στοχεύει ανέρχεται στα 28,5 τρισ. δολάρια – μέγεθος αντίστοιχο με το ΑΕΠ των Ηνωμένων Πολιτειών. Από αυτό το ποσό, τα 22,7 τρισ. δολάρια αντιστοιχούν, σύμφωνα με εκτίμηση τρίτου φορέα που παραθέτει η εταιρεία, στο σύνολο της παγκόσμιας «ψηφιακής οικονομίας».
Ο Jim Lebenthal, ωστόσο, σχολιάζει ότι «οι επενδυτές χρειάζονται κέρδη, όχι τη συνολική αγορά στην οποία απευθύνεσαι (Total Addressable Market – TAM)».
Ο Menne επισημαίνει ότι η αγορά επιχειρηματικών εφαρμογών AI «παραμένει δύσκολο να αποτιμηθεί, καθώς πολλές εταιρείες μόλις πρόσφατα άρχισαν να τιμολογούν τις σχετικές υπηρεσίες με τρόπο που να διατηρεί θετικά περιθώρια κέρδους».
Ο Niles υπενθυμίζει, παράλληλα, ότι πρόκειται για εγγενή ανταγωνισμό σε αυτό το στρατοσφαιρικό ποσό.
«Υπάρχουν ήδη ορισμένες εξαιρετικές εταιρείες σε αυτόν τον χώρο», αναφέρει. «Ίσως κάποιος πιστεύει ότι μπορεί να αποσπάσει μερίδιο αγοράς από τη Microsoft και άλλους ανταγωνιστές. Προσωπικά, όμως, θεωρώ ότι η Microsoft είναι μια αρκετά καλή εταιρεία.»
Η SpaceX στοχεύει σε μια αγορά 1,6 τρισ. δολαρίων στη δορυφορική συνδεσιμότητα και σε μια αγορά 26,5 τρισ. δολαρίων στον τομέα της Τεχνητής Νοημοσύνης. Ωστόσο, η Amazon Leo επιδιώκει επίσης την πρώτη. Η AWS της Amazon απέφερε το 2025 έσοδα 128,7 δισ. δολαρίων από υπηρεσίες cloud, φιλοξενεί πελάτες όπως οι Anthropic και OpenAI, και διαθέτει ανεκτέλεστο υπόλοιπο συμβολαίων ύψους 364 δισ. δολαρίων.
Και οι δύο εταιρείες διεκδικούν ένα τεράστιο TAM. Η διαφορά είναι ότι η Amazon το κάνει έχοντας ήδη ετήσια έσοδα 716,9 δισ. δολαρίων, ενώ η SpaceX 18,7 δισ. δολαρίων.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Το κινεζικό AI κερδίζει τη Δύση: Γιατί κολοσσοί εγκαταλείπουν τα αμερικανικά μοντέλα
- Η McLaren φέρνει την AI στη Formula 1 με τη βοήθεια του Google Gemini
- Η AI εισβάλλει στα hedge funds: Οι αναλυτές δίνουν τη θέση τους στους αλγόριθμους
