Pαρά την υποαπόδοση του κλάδου τηλεπικοινωνιών (SXKP -1,2%) έναντι του ευρύτερου ευρωπαϊκού δείκτη SXXP (+1,0%) το τρέχον τρίμηνο, η εικόνα επηρεάζεται κυρίως από την πτώση των προμηθευτών εξοπλισμού Nokia και Ericsson. Αν εξαιρεθούν, όλοι οι βασικοί πάροχοι τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών, πλην της Deutsche Telekom, έχουν ξεπεράσει την απόδοση του SXXP. Τα αποτελέσματα β’ τριμήνου ανέδειξαν δευτερεύοντες κινδύνους, όπως καθυστερήσεις σε συμβόλαια B2B και μείωση εσόδων χαμηλού περιθωρίου από εξοπλισμό, με περιορισμένη ωστόσο επίδραση στα κέρδη. Ειδικές συγκυρίες, κυρίως στη Γερμανία με τις Vodafone και Telefónica, έπληξαν την ανάπτυξη, αλλά εκτιμάται ότι θα αντιστραφούν στο δ’ τρίμηνο, ενισχύοντας την αύξηση εσόδων υπηρεσιών και EBITDA το 2025-26.
Μακροοικονομικές πιέσεις και προκλήσεις
Ο κλάδος αντιμετώπισε στο β’ τρίμηνο χαμηλότερες αυξήσεις τιμών σε σχέση με πέρυσι, ενισχυμένο ανταγωνισμό από εναλλακτικούς παρόχους broadband στο Ηνωμένο Βασίλειο και πλέον και στη Γερμανία, απώλειες συνδρομητών TV στη Vodafone Γερμανίας και πίεση από την ισοτιμία USD/EUR, που επηρεάζει τα αποτελέσματα πολυεθνικών ομίλων όπως η Liberty Global και η Deutsche Telekom. Παράλληλα, παρατηρείται γενικότερη κάμψη στα έσοδα εξοπλισμού.
Επιχειρησιακή εικόνα: Ανθεκτικότητα παρά τις μεταβατικές πιέσεις
Τα συνολικά έσοδα και EBITDA των ευρωπαϊκών telcos κινήθηκαν οριακά πάνω από τις εκτιμήσεις (+0,1% και +0,5% αντίστοιχα). Η οργανική ανάπτυξη εσόδων υπηρεσιών έμεινε στάσιμη σε ετήσια βάση, ενώ το EBITDA βελτιώθηκε στο +1,1% χάρη στη μείωση της πίεσης από τη Vodafone Γερμανίας. Η τάση προβλέπεται στάσιμη στο γ’ τρίμηνο, αλλά με βελτίωση στο δ’ τρίμηνο και το 2026. Οι επενδύσεις μειώθηκαν κατά 2,7%, ενισχύοντας τις ελεύθερες ταμειακές ροές.
Στρατηγικές κινήσεις και ενοποιήσεις
Οι εταιρείες καταγράφουν πίεση στα B2B, με χαμηλές επιδόσεις εξοπλισμού, ενώ αρκετοί όμιλοι προετοιμάζουν παρουσιάσεις στρατηγικής (CMD) με στόχο νέες κατευθύνσεις. Στο προσκήνιο βρίσκεται η πιθανότητα ενοποιήσεων, με σενάρια για πώληση της Altice στη Γαλλία, ενδιαφέρον της Deutsche Telekom για εξαγορές στη γερμανική αγορά οπτικών ινών και συνέχιση αναδιάρθρωσης από τη Liberty Global.
Αποτελέσματα β’ τριμήνου: Νικητές και χαμένοι
- BT: Ισχυρά αποτελέσματα και βελτιωμένα KPIs στον τομέα Consumer, με τη στρατηγική πολλαπλών brands να αποδίδει.
- Cellnex: Θετικές επιδόσεις και αναβάθμιση outlook από S&P, με ισχυρή άμυνα απέναντι σε κινδύνους ενοποίησης.
- Deutsche Telekom: Σταθερά αποτελέσματα χάρη στη διαφοροποίηση, με ήπια αδυναμία στη Γερμανία να αντισταθμίζεται από άλλες αγορές.
- Helios Towers: Μικρή υπεραπόδοση EBITDA και ανακοινώσεις για πολιτική κεφαλαιακής διάθεσης στο μέλλον.
- Orange: Ενίσχυση προβλέψεων λόγω δυναμικής στην Αφρική και ελπίδες για ενοποιήσεις στην ευρωπαϊκή αγορά.
- Telecom Italia: Σταθεροποίηση στην εγχώρια αγορά και ανάπτυξη στο τμήμα Enterprise, με προσδοκία αναβάθμισης καθοδήγησης.
- Inwit: Σταθερά μεγέθη, αλλά περιορισμένη διάθεση επενδύσεων από βασικούς πελάτες.
- KPN: Μικτές επιδόσεις, με αυξημένο ανταγωνισμό στη σταθερή και κινητή τηλεφωνία.
- Vodafone: Σταθερά οικονομικά, αλλά με μεικτά KPIs και στρατηγικές εκκρεμότητες στη Γερμανία και Πορτογαλία.
- Telefónica: Σταθερά αποτελέσματα, με το βλέμμα στη στρατηγική αναθεώρηση και πιθανές πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων.
- Swisscom: Πιέσεις στις τιμές στη Ελβετία και συγκρατημένες προοπτικές για το 2025.
- Liberty Global: Σε αναζήτηση στρατηγικών επιλογών για δημιουργία αξίας, με αβεβαιότητα σε βασικές αγορές.
Επενδυτικό κλίμα και αποτίμηση
Παρά την οριακή υστέρηση έναντι του SXXP στο τρίμηνο, οι τηλεπικοινωνίες έχουν υπεραποδώσει από την αρχή του έτους (+10,3% έναντι +7,7%). Οι επενδυτές διατηρούν πλέον πιο ουδέτερη στάση, αν και η αποτίμηση θεωρείται σχετικά «γεμάτη». Η προοπτική πτώσης των επενδύσεων (capex) από τα υψηλά του 2022, σε συνδυασμό με τη σταδιακή βελτίωση εσόδων και κερδοφορίας, διαμορφώνει έδαφος για αύξηση των ταμειακών ροών και στήριξη των αποδόσεων στους μετόχους.
Με δεδομένη τη σταθερότητα των θεμελιωδών μεγεθών, τη συγκράτηση του κόστους και τις πιθανές κινήσεις ενοποίησης, ο κλάδος των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιών παραμένει ελκυστικός για επενδυτές που αναζητούν ανθεκτικές τοποθετήσεις σε ένα περιβάλλον αβέβαιο και ανταγωνιστικό.