- -
Η τεχνητή νοημοσύνη έχει διεισδύσει σε μετοχές, ομόλογα, private equity και υποδομές, δημιουργώντας μια «κρυφή» συγκέντρωση κινδύνου στα χαρτοφυλάκια των μεγάλων ταμείων. Το στοίχημα πλέον δεν είναι η διαφοροποίηση των assets, αλλά η διαφοροποίηση των ίδιων των κινδύνων.
- Η τεχνητή νοημοσύνη έχει μπει σε μετοχές, ομόλογα, private equity και υποδομές, δημιουργώντας «κρυφή» συγκέντρωση κινδύνου στα χαρτοφυλάκια των μεγάλων ταμείων.
- Θεσμικοί επενδυτές περνούν από τη διαφοροποίηση assets στη διαφοροποίηση κινδύνων, χρησιμοποιώντας την Total Portfolio Approach για να μετρήσουν την πραγματική έκθεσή τους στην AI.
- Το δίλημμα: πώς να μην χάσουν τις υψηλές αποδόσεις της AI, χωρίς το χαρτοφυλάκιό τους να εξαρτάται υπερβολικά από μία και μόνο τεχνολογική τάση.
Η τεχνητή νοημοσύνη έχει πλέον απλωθεί σε τόσο μεγάλο μέρος των αγορών, ώστε τα μεγάλα συνταξιοδοτικά ταμεία και τα κρατικά επενδυτικά κεφάλαια αντιμετωπίζουν ένα νέο πρόβλημα: η διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων δεν είναι τόσο εύκολη όσο ήταν.
Χαρακτηριστικό είναι το παράδειγμα του New York City Retirement Systems, με περίπου 327 δισ. δολάρια υπό διαχείριση. Ο επικεφαλής επενδύσεων Monte Tarbox αποφάσισε να μην επενδύσει σε προϊόν private equity με μεγάλη έκθεση σε εταιρείες που συνδέονται με την AI, καθώς ανησυχεί ότι το ίδιο επενδυτικό ρίσκο εμφανίζεται πλέον σε πολλές διαφορετικές κατηγορίες assets.
Όπως επισημαίνει, μια επένδυση μπορεί μεμονωμένα να φαίνεται ασφαλής, όμως το συνολικό χαρτοφυλάκιο μπορεί να έχει πολύ μεγαλύτερη έκθεση στην ίδια τεχνολογία.
Η AI βρίσκεται παντού στα χαρτοφυλάκια
Το ζήτημα δεν αφορά μόνο τις μετοχές των τεχνολογικών κολοσσών. Η AI έχει περάσει:
- στα εταιρικά ομόλογα, μέσω των μεγάλων εκδόσεων των hyperscalers,
- στα private equity, όπου οι επενδύσεις σε startups AI έχουν εκτοξευθεί,
- στις υποδομές, με τα data centers να αποτελούν πλέον βασικό επενδυτικό πεδίο,
- στην ενέργεια, λόγω της τεράστιας κατανάλωσης ηλεκτρικής ενέργειας από τα data centers.
Σύμφωνα με στοιχεία που επικαλείται το Bloomberg, περίπου 40% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του S&P 500 αφορά εταιρείες που συνδέονται με τις υποδομές της AI, όπως κατασκευαστές chips και hyperscalers. Στην αγορά των επενδυτικής βαθμίδας ομολόγων, περίπου το μισό των εκδόσεων φέτος συνδέεται με την AI, ενώ η τεχνολογία αντιστοιχεί σε περίπου 87% της χρηματοδότησης venture capital.
Το αποτέλεσμα είναι ότι οι ίδιες εταιρείες εμφανίζονται σε διαφορετικά σημεία ενός χαρτοφυλακίου. Η Alphabet, για παράδειγμα, έχει τεράστια χρηματιστηριακή αξία, αλλά παράλληλα έχει εκδώσει δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια χρέους και επενδύει σε υποδομές για data centers.
Το πρόβλημα της «κρυφής» έκθεσης
Η δυσκολία μεγαλώνει επειδή δεν υπάρχει ένας κοινά αποδεκτός τρόπος να υπολογιστεί πόση AI περιέχει ένα χαρτοφυλάκιο.
Για κάποιους επενδυτές, η έκθεση αφορά κυρίως τους κατασκευαστές chips και τις εταιρείες υποδομών. Για άλλους, περιλαμβάνει και επιχειρήσεις που χρησιμοποιούν την τεχνολογία στην παραγωγή ή στις υπηρεσίες τους.
Η JPMorgan, εξετάζοντας διαφορετικά μοντέλα κατανομής κεφαλαίων, εντόπισε σημαντικές συσχετίσεις ανάμεσα σε θεσμικά χαρτοφυλάκια και παράγοντες κινδύνου που σχετίζονται με την AI. Παράλληλα, σε έρευνα της Invesco σε 90 κρατικά επενδυτικά ταμεία, περισσότεροι από τους μισούς ανέφεραν τη συγκέντρωση της αγοράς ως τον σημαντικότερο επενδυτικό κίνδυνο που συνδέεται με την AI.
Το LACERA, με περίπου 94 δισ. δολάρια υπό διαχείριση, εκτιμά ότι μεταξύ 8% και 19% των επενδύσεών του έχει έκθεση στην AI, ανάλογα με τη μεθοδολογία που χρησιμοποιείται.
Το ερώτημα, ωστόσο, δεν είναι μόνο πώς θα περιοριστεί η έκθεση. Η AI έχει αποφέρει σημαντικές αποδόσεις μέχρι σήμερα. Ο δείκτης μετοχών AI της Bloomberg Intelligence έχει ξεπεράσει την ευρύτερη αγορά κατά περίπου 11 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως κατά το μεγαλύτερο μέρος των τελευταίων δύο ετών.
Από τη διαφοροποίηση των assets στη διαφοροποίηση των κινδύνων
Γι’ αυτό και μεγάλοι επενδυτές στρέφονται σε μια διαφορετική προσέγγιση: αντί να εξετάζουν ξεχωριστά μετοχές, ομόλογα, private equity και υποδομές, προσπαθούν να δουν το χαρτοφυλάκιο ως σύνολο.
Η λεγόμενη Total Portfolio Approach χρησιμοποιείται ήδη από μεγάλα funds, μεταξύ των οποίων η CalPERS, με στόχο να εντοπίζονται κοινές πηγές κινδύνου, όπως η AI ή ο πληθωρισμός.
Παράλληλα, επενδυτικοί οργανισμοί χρησιμοποιούν πλέον εργαλεία AI για να χαρτογραφούν την έκθεση των ίδιων των χαρτοφυλακίων τους.
Το ζητούμενο είναι να μπορούν να απαντήσουν σε ένα απλό ερώτημα: πόσες από τις φαινομενικά διαφορετικές επενδύσεις τους εξαρτώνται τελικά από την ίδια τεχνολογική τάση;
Η πρόσφατη υποχώρηση των μετοχών chips, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να αμφισβητούν αν οι τεράστιες δαπάνες για AI δικαιολογούν τις αποτιμήσεις, έδειξε πόσο γρήγορα μπορεί να μεταδοθεί η ανησυχία από έναν κλάδο σε ολόκληρη την αγορά.
Για τα μεγάλα συνταξιοδοτικά ταμεία, η πρόκληση είναι πλέον διπλή: να μην χάσουν την έκθεση σε μια τεχνολογία που συνεχίζει να αναπτύσσεται, αλλά ταυτόχρονα να μην καταλήξουν με ένα χαρτοφυλάκιο που, παρά τη φαινομενική διαφοροποίησή του, εξαρτάται υπερβολικά από την ίδια ιστορία.