Τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από την ανακοίνωση των σαρωτικών δασμών του Ντόναλντ Τραμπ, τον Απρίλιο του 2025, κατέγραψαν οι μεγάλες τεχνολογικές μετοχές στις ΗΠΑ, καθώς οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα της επενδυτικής έκρηξης στην τεχνητή νοημοσύνη οδήγησαν τους επενδυτές προς τη σχετική ασφάλεια των κρατικών ομολόγων.
Σύμφωνα με τους Financial Times, ο Nasdaq 100 έκλεισε την εβδομάδα με απώλειες 5,5%, έχοντας υποχωρήσει κατά επιπλέον 2,5% στη συνεδρίαση της Παρασκευής. Την ίδια στιγμή, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα σημείωσαν μία από τις ισχυρότερες εβδομαδιαίες ανόδους τους φέτος, προσφέροντας ανάσα έπειτα από μήνες πιέσεων στη διεθνή αγορά χρέους.
Η στροφή αποτυπώνει την αυξανόμενη επιφυλακτικότητα απέναντι στις υψηλές αποτιμήσεις της τεχνολογίας, αλλά και τις επιπτώσεις του ακριβότερου δανεισμού στις επιχειρήσεις που χρηματοδοτούν την ανάπτυξη υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.
Πλησιάζει η διόρθωση στην τεχνολογία
Ο Nasdaq 100 βρίσκεται πλέον 6,9% χαμηλότερα από το ενδοσυνεδριακό ιστορικό υψηλό που σημείωσε νωρίτερα μέσα στον μήνα. Η απόσταση από εκείνο το επίπεδο φέρνει στο προσκήνιο το ενδεχόμενο μιας διόρθωσης, όπως συνήθως χαρακτηρίζεται η υποχώρηση κατά 10% από μια κορυφή.
Ο Τζιμ Κάρον, επικεφαλής επενδύσεων για λύσεις χαρτοφυλακίου στη Morgan Stanley Investment Management, εκτίμησε ότι η αγορά μετοχών αντιμετωπίζει κίνδυνο διόρθωσης με επίκεντρο την τεχνολογία. Όπως εξήγησε στους FT, οι ιδιαίτερα ισχυρές αποδόσεις πολλών μετοχών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη καθιστούν αναμενόμενες και τις απότομες υποχωρήσεις τους.
Οι πιέσεις, πάντως, επεκτείνονται πέρα από τους τεχνολογικούς κολοσσούς. Ο Russell 2000, ο οποίος παρακολουθεί μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης που θεωρούνται περισσότερο ευαίσθητες στην πορεία της αμερικανικής οικονομίας, έχασε 3% στην εβδομάδα. Ήταν η έκτη διαδοχική εβδομαδιαία πτώση του, στο μεγαλύτερο αρνητικό σερί από τον Οκτώβριο του 2018.
Στο επίκεντρο η CoreWeave και οι κατασκευαστές τσιπ
Οι κατασκευαστές ημιαγωγών και οι εταιρείες υποδομών υπολογιστικού νέφους για εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης βρέθηκαν ξανά στην πρώτη γραμμή των πωλήσεων την Παρασκευή.
Η CoreWeave υποχώρησε σχεδόν 12%, ενώ τα ομόλογά της έχουν δεχθεί ισχυρές πιέσεις και διαπραγματεύονται σε τιμές που συνήθως συνδέονται με σοβαρή χρηματοοικονομική δυσχέρεια. Η Intel έχασε 5,8% και η Sandisk 6,8%.
Η πτώση των ομολόγων εταιρειών που συνδέονται με κέντρα δεδομένων ενίσχυσε τις αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα της επενδυτικής επέκτασης στην τεχνητή νοημοσύνη. Το ερώτημα που απασχολεί πλέον την αγορά είναι κατά πόσον οι επιχειρήσεις μπορούν να υποστηρίξουν τις χρηματοδοτικές τους ανάγκες σε ένα περιβάλλον υψηλού κόστους δανεισμού.
Ο Ρίτσαρντ Σαλντάνα, επικεφαλής παγκόσμιων μετοχών στην Aviva Investors, επισήμανε ότι η άνοδος των τεχνολογικών μετοχών είχε για ένα διάστημα αψηφήσει τη βαρύτητα, όμως η πίεση από το ακριβότερο χρήμα αρχίζει να γίνεται αισθητή.
Ο ευρύτερος S&P 500 έκλεισε την Παρασκευή με πτώση 1,1%, επιβεβαιώνοντας ότι η νευρικότητα επηρέασε συνολικά τη Wall Street.
Ανάσα στα ομόλογα μετά το πολύμηνο ξεπούλημα
Στην αγορά κρατικού χρέους η εικόνα ήταν αντίστροφη. Η απόδοση του αμερικανικού δεκαετούς διαμορφωνόταν αργά την Παρασκευή στο 5,08%, έχοντας μειωθεί κατά 0,16 ποσοστιαίες μονάδες μέσα σε πέντε συνεδριάσεις. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία υποχώρησή της από τον Φεβρουάριο.
Οι αποδόσεις κινούνται αντίστροφα από τις τιμές των ομολόγων: η αυξημένη ζήτηση ανεβάζει τις τιμές και περιορίζει την απόδοση που εξασφαλίζουν οι νέοι αγοραστές.
Η μεταβολή αποτέλεσε απότομη αντιστροφή της προηγούμενης τάσης. Σύμφωνα με τους FT, ο πόλεμος στο Ιράν και η ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας είχαν τροφοδοτήσει πωλήσεις ομολόγων, ανεβάζοντας την απόδοση του δεκαετούς πάνω από το 5,3% την προηγούμενη εβδομάδα, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2002. Στα τέλη Φεβρουαρίου βρισκόταν κάτω από το 4%.
Η αναδίπλωση προσέφερε κάποια ανακούφιση και στις ευρωπαϊκές οικονομίες, όπου το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού είχε αγγίξει τις τελευταίες εβδομάδες υψηλά δεκαετιών.
Γιατί επέστρεψαν οι αγοραστές
Η στροφή προς τα κρατικά ομόλογα αποδίδεται στον συνδυασμό της αποφυγής κινδύνου και της υποχώρησης των προσδοκιών για νέες αυξήσεις επιτοκίων.
Ο Μοχίτ Κουμάρ της Jefferies συνέδεσε την κίνηση με τις ανησυχίες για τον επενδυτικό κύκλο της τεχνητής νοημοσύνης και το κλείσιμο επενδυτικών θέσεων. Η άνοδος των τιμών υποχρέωσε ορισμένους επενδυτές να εγκαταλείψουν στοιχήματα που είχαν τοποθετήσει εναντίον των κρατικών ομολόγων, ενισχύοντας την ανάκαμψη.
Παράλληλα, οι υψηλές αποδόσεις έχουν προσελκύσει αγοραστές τους τελευταίους μήνες. Μεγάλοι διαχειριστές, όπως η Pimco, θεωρούν τα επίπεδα αυτά περισσότερο ελκυστικά σε σύγκριση με τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών και τα περιορισμένα περιθώρια απόδοσης των εταιρικών ομολόγων έναντι των κρατικών.
Ο Τρέβορ Γκρίθαμ, επικεφαλής επενδύσεων πολλαπλών κατηγοριών ενεργητικού στη Royal London Asset Management, απέδωσε τη ζήτηση στις υψηλότερες αποδόσεις, στην επιφυλακτικότητα για την τεχνολογία και στην εκτίμηση ότι η Federal Reserve ενδέχεται να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια τον Οκτώβριο.
Ο πληθωρισμός δεν ανέκοψε τη στροφή
Ενδεικτικό της ισχύος της ζήτησης είναι ότι ούτε τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν την Τετάρτη, σύμφωνα με τα οποία ο αμερικανικός πληθωρισμός αυξήθηκε στο 3,7% τον Σεπτέμβριο, στάθηκαν αρκετά για να ανακόψουν την άνοδο των ομολόγων.
Υπό συνήθεις συνθήκες, ισχυρότερες πληθωριστικές πιέσεις θα μπορούσαν να προκαλέσουν πωλήσεις κρατικού χρέους, καθώς οι επενδυτές θα προεξοφλούσαν νέες αυξήσεις επιτοκίων. Αυτή τη φορά, οι ανησυχίες για την τεχνολογία και η αναζήτηση ασφαλέστερων τοποθετήσεων υπερίσχυσαν.
Η διαφορετική πορεία των αγορών αποτυπώθηκε και γεωγραφικά. Την Παρασκευή ο νοτιοκορεατικός Kospi ενισχύθηκε κατά 2,1%, ο ιαπωνικός Topix κατά 1,7% και ο ευρωπαϊκός Stoxx 600 κατά 0,7%. Η ανάκαμψή τους, ωστόσο, δεν πέρασε στη Wall Street, όπου οι πιέσεις στις εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης συνέχισαν να καθορίζουν το κλίμα.