Η AI εταιρεία εξετάζει IPO με βάση τα έσοδα που μπορεί να έχει το 2028 – Από τα 47 δισ. δολάρια του σημερινού run rate στα 190-200 δισ. δολάρια και το ερώτημα αν η εκρηκτική ανάπτυξη μπορεί να μετατραπεί σε κέρδη
Η επικείμενη IPO της Anthropic βάζει τη Wall Street μπροστά σε ένα ασυνήθιστο στοίχημα: να αποτιμήσει μια εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης όχι τόσο με βάση τα σημερινά οικονομικά της μεγέθη, αλλά με βάση το πόσα θα μπορούσε να αποφέρει σε δύο χρόνια.
Σύμφωνα με δύο πηγές που γνωρίζουν τα οικονομικά της εταιρείας, η Anthropic προβλέπει ότι τα έσοδά της θα φτάσουν περίπου τα 190-200 δισ. δολάρια το 2028. Η πρόβλεψη αυτή δεν είχε γίνει μέχρι σήμερα γνωστή και αποτελεί πλέον βασικό στοιχείο στη συζήτηση για την αποτίμηση της εταιρείας ενόψει της δημόσιας εγγραφής της.
Η κλίμακα της πρόβλεψης γίνεται ακόμη πιο εντυπωσιακή αν συγκριθεί με το σημερινό μέγεθος της Anthropic. Τον Μάιο, η εταιρεία είχε ανακοινώσει run rate εσόδων άνω των 47 δισ. δολαρίων, δηλαδή τον ετησιοποιημένο ρυθμό που αντιστοιχεί στην τρέχουσα δραστηριότητά της.
Με άλλα λόγια, οι επενδυτές καλούνται να στοιχηματίσουν ότι μέσα σε περίπου δύο χρόνια η Anthropic θα πολλαπλασιάσει δραστικά το μέγεθός της.
Η Wall Street κοιτάζει ήδη το 2028
Σύμφωνα με τέσσερις πηγές που επικαλείται το Reuters, τραπεζίτες και επενδυτές χρησιμοποιούν πολλαπλασιαστές επιχειρηματικής αξίας προς έσοδα που βασίζονται σε μελλοντικές προβλέψεις.
Η μέθοδος είναι συνηθισμένη στην αποτίμηση εταιρειών λογισμικού υψηλής ανάπτυξης που δεν έχουν ακόμη αποκτήσει ώριμο προφίλ κερδοφορίας.
Το ασυνήθιστο στην περίπτωση της Anthropic είναι το πόσο μακριά κοιτάζει η αγορά. Η χρήση προβλέψεων για το 2028 αντανακλά τον εξαιρετικά γρήγορο ρυθμό ανάπτυξης της εταιρείας, αλλά και τη δυσκολία να βρεθούν αξιόπιστα σημεία αναφοράς για έναν όμιλο που εξακολουθεί να δαπανά τεράστια ποσά για την ανάπτυξη υποδομών AI.
Η Anthropic επενδύει σημαντικά σε GPUs, υπολογιστική ισχύ, εκπαίδευση μοντέλων, inference και προσλήψεις. Το μεγάλο στοίχημα είναι ότι η αύξηση των εσόδων θα είναι τελικά ταχύτερη από την αύξηση του κόστους, επιτρέποντας στην εταιρεία να διευρύνει τα περιθώρια κέρδους της.
Αυτό ακριβώς είναι και το σημείο που κάνει την αποτίμηση ιδιαίτερα απαιτητική: η αγορά δεν αποτιμά μόνο την ανάπτυξη που έχει ήδη πραγματοποιηθεί, αλλά και την ικανότητα της Anthropic να μετατρέψει αυτή την ανάπτυξη σε βιώσιμη κερδοφορία.
Το προηγούμενο της Cerebras και της SpaceX
Η χρήση τόσο μακρινών οικονομικών προβλέψεων δεν αποτελεί πρωτοφανή πρακτική για εταιρείες που αναπτύσσονται με εξαιρετικά υψηλούς ρυθμούς.
Οι υποστηρικτές της Cerebras Systems είχαν χρησιμοποιήσει προβλέψεις για τα έσοδα του 2028 ενόψει της IPO της εταιρείας.
Αντίστοιχα, οι προβλέψεις για τη SpaceX έφταναν έως το 2029 πριν από τη δημόσια εγγραφή της τον Ιούνιο, όταν η εταιρεία πέτυχε αποτίμηση-ρεκόρ.
Η Anthropic, ωστόσο, βρίσκεται σε διαφορετική θέση, καθώς το επιχειρηματικό της μοντέλο εξαρτάται από τεράστιες υπολογιστικές ανάγκες. Η σημερινή κερδοφορία δεν αποτυπώνει απαραίτητα την οικονομική εικόνα που περιμένουν οι επενδυτές ότι θα διαμορφωθεί όταν η εταιρεία αποκτήσει πολύ μεγαλύτερη κλίμακα.
Οι εταιρείες που συγκρίνει η αγορά
Ενόψει της ημέρας παρουσίασης της Anthropic στους αναλυτές, μεταξύ των εταιρειών που χρησιμοποιούνται ως σημεία αναφοράς περιλαμβάνονται η Cloudflare, η Palantir και η SpaceX του Έλον Μασκ, σύμφωνα με τις ίδιες πηγές.
Οι συγκρίσιμες εισηγμένες εταιρείες αποτελούν βασικό εργαλείο στη διαδικασία αποτίμησης μιας IPO, καθώς βοηθούν τους επενδυτές να προσδιορίσουν ποιοι πολλαπλασιαστές εσόδων ή κερδών μπορούν να εφαρμοστούν στις προβλέψεις μιας εταιρείας.
Η Palantir αποτιμάται σήμερα σε περίπου 53 φορές τα αναμενόμενα έσοδα του 2026, γεγονός που την κατατάσσει μεταξύ των ακριβότερων μετοχών της Wall Street.
Η SpaceX και η Cloudflare διαπραγματεύονται αμφότερες σε περίπου 41,6 φορές τα αναμενόμενα έσοδα του 2026, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG.
Οι τρεις εταιρείες προσφέρουν διαφορετικά σημεία σύγκρισης για την Anthropic: η Palantir λόγω της ταχείας ανάπτυξης και της έκθεσής της στην AI, η Cloudflare ως εταιρεία λογισμικού και υποδομών υψηλής ανάπτυξης και η SpaceX λόγω της αποτίμησης που βασίζεται σε σημαντικό βαθμό στις προσδοκίες για τη μελλοντική της κλίμακα.
Από τα 9 δισ. στα 47 δισ. δολάρια
Η ταχύτητα ανάπτυξης της Anthropic είναι ο βασικός λόγος που η αγορά είναι διατεθειμένη να κοιτάξει τόσο μακριά.
Το run rate εσόδων της εταιρείας βρισκόταν περίπου στα 9 δισ. δολάρια στο τέλος του 2025, πριν ξεπεράσει τα 47 δισ. δολάρια τον Μάιο του 2026.
Η εταιρεία έχει επίσης προβλέψει έσοδα τουλάχιστον 10,9 δισ. δολαρίων για το δεύτερο τρίμηνο του 2026, ποσό υπερδιπλάσιο από εκείνο του προηγούμενου τριμήνου. Παράλληλα, αναμένεται να καταγράψει το πρώτο τριμηνιαίο λειτουργικό της κέρδος, ύψους περίπου 559 εκατ. δολαρίων.
Η Anthropic έχει αναφέρει ότι το revenue run rate της αυξανόταν περισσότερο από 10 φορές σε ετήσια βάση καθένα από τα τρία χρόνια έως τις αρχές του 2026.
Αυτή η εκρηκτική πορεία εξηγεί γιατί οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να χρησιμοποιήσουν τις προβλέψεις του 2028 για να αποτιμήσουν την εταιρεία.
Το μεγάλο ερώτημα για τα έσοδα
Για τις ώριμες εταιρείες, τα κέρδη και το EBITDA αποτελούν συνήθως βασικούς δείκτες αποτίμησης.
Στην περίπτωση της Anthropic, όμως, το σημερινό EBITDA δεν αποτυπώνει απαραίτητα την οικονομική εικόνα που περιμένει η αγορά σε μεγαλύτερη κλίμακα.
Οι δαπάνες για υπολογιστική ισχύ, GPUs, εκπαίδευση μοντέλων, inference και προσωπικό είναι τεράστιες. Η επενδυτική υπόθεση είναι ότι αυτές οι δαπάνες θα αντιπροσωπεύουν σταδιακά μικρότερο ποσοστό των εσόδων καθώς η εταιρεία μεγαλώνει και η τεχνολογία γίνεται αποδοτικότερη.
Έτσι, η αποτίμηση της Anthropic βασίζεται ουσιαστικά στην υπόθεση ότι οι σημερινές τεράστιες επενδύσεις θα δημιουργήσουν μια πολύ μεγαλύτερη και πιο κερδοφόρα επιχείρηση στο μέλλον.
Το ενδεχόμενο αποτίμησης της Anthropic στα 2 τρισ. δολάρια δεν θεωρείται πλέον αδιανόητο. «Θα μπορούσαν να φτάσουν σε αποτίμηση 2 τρισ. δολαρίων; Ναι, θα μπορούσαν», δήλωσε ο Ντέιβιντ Μέρκελ, principal στην Aleph Investments, θέτοντας όμως το ερώτημα αν μια τέτοια αποτίμηση θα μπορούσε να διατηρηθεί σε βάθος χρόνου.
Και κάπου εκεί βρίσκεται το πραγματικό στοίχημα της IPO: όχι μόνο αν η Anthropic μπορεί να φτάσει τα 200 δισ. δολάρια έσοδα, αλλά αν η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης μπορεί να δημιουργήσει αρκετή παραγωγικότητα και κερδοφορία ώστε να δικαιολογήσει την αποτίμηση που θα της δώσει η αγορά.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Πολωνία: Διέρρευσαν ιατρικά δεδομένα 19 εκατ. πολιτών μετά από κυβερνοεπίθεση
- Meta: 30 πολιτείες των ΗΠΑ ζητούν αλλαγές σε Instagram και Facebook
- Microsoft: Η αμφιλεγόμενη απόφαση για το AI που αλλάζει τα δεδομένα – Τι σημαίνει για OpenAI και GitHub Copilot
