Γιατί οι μετοχές των ΗΠΑ αυξήθηκαν τόσο πολύ κατά τη διάρκεια του προηγούμενου έτους;
Αυτή η συζήτηση έχει επικεντρωθεί στο κόστος της αστάθειας της εποχής Τραμπ σε σχέση με τα οφέλη των περικοπών των εταιρικών φόρων, αλλά υπάρχει και μια άλλη σημαντική γωνία: οι επενδυτές φαίνεται να πιστεύουν ότι η σταθερή ανάπτυξη και ο χαμηλός πληθωρισμός είναι συμβατά προχωρώντας. Αυτό οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο γεγονός ότι η τεχνολογική επανάσταση έχει κάνει θετικές στροφές προς ένα μέλλον διαφορετικών και εξαιρετικά χρήσιμων πλατφορμών, παρά μονοπωλίου και υψηλών τιμών.
Η άνοδος του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος για τα δύο τελευταία τρίμηνα ήταν πάνω από 3%, ακόμη και λαμβάνοντας υπόψη τις ζημιές από τυφώνες τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο και η ανάκαμψη της εισοδηματικής δραστηριότητας στη μεσαία τάξη συνεχίστηκε. Ίσως να πιστεύετε ότι αυτό θα σήμαινε υψηλό πληθωρισμό τιμών από την πιστωτική ανάπτυξη και «υπερθέρμανση», αλλά η δωδεκάμηνη μεταβολή των βασικών τιμών για προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες μειώθηκε στο 1,3%.
Πιθανότατα η αμερικανική παραγωγική ξηρασία έχει τελειώσει. Υπάρχουν σημαντικές τεχνολογικές αλλαγές στο δρόμο – η Waymo, η αυτόνομη μονάδα αυτοκινήτων της κατόχου του Google Alphabet, παρουσίασε αυτή την εβδομάδα στην Αριζόνα ένα αυτοκίνητο που δεν έχει άνθρωπο στη θέση του οδηγού.
Τα χαμηλά ποσοστά πληθωρισμού, ωστόσο, αντικατοπτρίζουν την αύξηση της παραγωγικότητας που ήδη υπάρχει. Οι τεχνολογικοί γίγαντες – Google, Amazon, Facebook και Apple – έχουν γίνει σημαντικοί διαχειριστές των πληροφοριών μας, των επιχειρήσεων και της ζωής μας. Αντιμετωπίζουν πολιτική αντίσταση, αλλά ό, τι κι αν νομίζετε για αυτές τις καταγγελίες, είναι σημάδια ότι οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας έχουν μεταμορφωτικά αποτελέσματα. Θα λέγαμε κάποτε ότι περτιμάμε τι έχει κάνει η τεχνολογία για εμάς μέχρι σήμερα και υποτιμούμε τι θα κάνει στο μέλλον. Ίσως η πραγματικότητα να έχει προλάβει αυτή την πρόγνωση.
Η Amazon, για παράδειγμα, δεν είναι πλέον απλώς ένας θαυμάσιος βιβλιοπώλης και έμπορος λιανικής, αλλά ένας ηγέτης στον τομέα του cloud computing, της τεχνητής νοημοσύνης και εφοδιασμού, και ίσως σύντομα και των αεροσκαφών. Οι μεγαλύτερες εταιρείες τεχνολογίας αναπτύσσουν γρήγορα τις πλατφόρμες τους, υποστηρίζοντας τις χαμηλές τιμές με την κλίμακα, την ποικιλία των προϊόντων, την ιδιοκτησία δεδομένων και την ανώτερη υπηρεσία. Σχεδόν κανείς δεν ανησυχεί σήμερα για την ενδεχόμενη εξαφάνιση των τιμών ανταγωνισμού και μονοπωλίου από την Amazon ή τις άλλες μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας. Πιστεύετε πραγματικά ότι η Amazon πρόκειται να διπλασιάσει τις τιμές των βιβλίων πέντε χρόνια από τώρα; Υπάρχουν πάρα πολλοί άλλοι τρόποι για να αποκτήσετε πρόσβαση στην τυπωμένη λέξη και έτσι είναι πιο πιθανό η Amazon να κερδίσει συνεχίζοντας να αναπτύσσει τις άλλες επιχειρηματικές της γραμμές. Ομοίως, παρόλο που το iPhone X της Apple είναι ένα πολυτελές στοιχείο ειδικής τιμής, η τάση είναι η υπολογιστική δύναμη τσέπης να γίνει φθηνότερη και καλύτερη.
Οι εταιρείες τεχνολογίας έχουν δείξει ότι το ριζοσπαστικό τους μοντέλο χαμηλών τιμών, υψηλού μεριδίου αγοράς, υψηλής ποιότητας ταχείας επέκτασης θα τις κρατήσει κερδοφόρες για μεγάλο χρονικό διάστημα. Αυτό είναι μεγάλη είδηση, αλλά όχι το είδος των πληροφοριών που συνδέονται με ένα διακριτό γεγονός, οπότε λαμβάνει λιγότερη προσοχή από τις τελευταίες περιπέτειες του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ ή την πρόοδο του Ρεπουμπλικανικού φορολογικού νομοσχεδίου. Ακόμα, πιθανότατα αυτό να είναι το κομμάτι που λείπει από το παζλ που βοηθάει στην εξήγηση του σεναρίου Goldilocks για τη μακροοικονομία.
Ακόμη και κάποιες πρώην ακριβές τεχνολογικές περιοχές δείχνουν μείωση των τιμών. Υπήρξε σημαντική πτώση στις τιμές που έχουν προσαρμοστεί στην ποιότητα για τις ασύρματες τηλεφωνικές υπηρεσίες, τις οποίες η πρόεδρος της Fed, Τζάνετ Γέλεν, ανέφερε σε πρόσφατη ομιλία ως λόγος για χαμηλότερο πληθωρισμό. Η καλωδιακή τηλεόραση είναι δαπανηρή, αλλά οι άνθρωποι κόβουν το καλώδιο για υποκατάστατα online streaming. Οι πληθωριστικές πιέσεις από αυτήν την περιοχή πιθανόν βρίσκονται στο παρελθόν μας.
Ταυτόχρονα, οι εκθέσεις κερδοφορίας για τις μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας ήταν πολύ θετικές – οπότε το νέο καθεστώς υψηλών αποδοχών και χαμηλών τιμών για αγαθά και υπηρεσίες φαίνεται τώρα να βρίσκεται στο μυαλό των επενδυτών. Με την πάροδο του χρόνου, αυτό το παράδειγμα θα εξαπλωθεί καθώς οι παραδοσιακοί παραγωγοί μεταμορφώνονται ή απορροφώνται από τον τομέα της τεχνολογίας. Η προσδοκία αυτής της πορείας για την αμερικανική οικονομία συμβάλλει στην αντιμετώπιση υψηλών τιμών μετοχών που διαφορετικά δεν φαίνεται να δικαιολογούνται από τα τρέχοντα κέρδη. Και λόγω του χαμηλού πληθωρισμού, η Fed πιθανότατα δεν θα χρειαστεί να απομακρύνει την ενίσχυσή της.
Δε σημαίνει ότι πρέπει να εγκρίνουμε αυτόν τον διακανονισμό με κάθε τρόπο. Μπορεί να έχει σοβαρό κόστος όσον αφορά την ιδιωτική ζωή ή την ποιότητα του κοινωνικού και πολιτικού λόγου. Τα πρώιμα κύματα εκβιομηχάνισης έφεραν επίσης ένα αρκετά υψηλό κοινωνικό κόστος και οι αντιδράσεις από τους κοινωνικούς κριτικούς ήταν εν μέρει ένα σημάδι της μετασχηματιστικής δύναμής τους. Οι αλλαγές ήταν τελικά μια ευλογία, αλλά όχι χωρίς σημαντικά μειονεκτήματα.
Η αγορά βλέπει τελικά την τεχνολογία να εκπληρώνει ορισμένες από τις οικονομικές της υποσχέσεις και είναι ένα πιο θετικό σενάριο από ό, τι περιμέναμε.