Χρειάστηκε μια επιπλέον μέρα για να συνειδητοποιήσουν ότι ήταν ένα δεκαδικό εκτός: $20, αποφάσισαν, πως ήταν η σωστή τιμή για ένα εικονικό νόμισμα αξίας $1.200 πριν από ένα χρόνο, φλερτάροντας με $20.000 τον Δεκέμβριο και εξακολουθώντας να είναι περίπου $8.000. Παραμερώντας την περιουσία που χάθηκε αυτή τη χρονιά, το Bitcoin, με βάση υπολογισμών, εξακολουθεί να είναι υπερτιμημένο, περίπου στο 40.000%. Το ζευγάρι ονόμασε αυτή τη θεωρία ως Côtes du Rhône, μετά από ένα ποτήρι κρασί.
“Είναι το πώς θα έχουμε τις καλύτερες ιδέες μας. Είναι το «λιπαντικό» “, λέει ο Σάββας Σαβούρι, συνεργάτης των αμιβαίων κεφάλαιων αντιστάθμησης κινδύνου στο Λονδίνου, ο οποίος πίνοντας και σκεπτόμενος, μοιράστηκε τα καθήκοντα εκείνο το βράδυ με τον Richard Jackman, ομότιμο καθηγητή στο London School of Economics. Η αναζήτησή τους είναι κοινή από τις λεγεώνες των εμπόρων, των τεχνικών, των διαδυκτιακών αρθρογράφων, των παικτών και των απατεώνων που γοητεύει το Bitcoin. Ποια είναι η αξία ενός κρυπτο-νομίσματος, χωρίς να το επιβάλλει καμία χώρα, να το ελεγχει καμία κεντρική τράπεζα και να ξοδεύεται σε ελάχιστα μέρη του κόσμου; Είναι $ 2, $ 20.000, ή $ 2 εκατομμύρια; Μπορεί κάποιος να προσπαθήσει να κατανοήσει την ορθολογική ανάλυση ή είναι απλώς η τρέλα πλήθους;
Η απάντηση σε αυτή την ερώτηση δεν είναι εύκολη: η αγορά του Bitcoin δεν θα σας εξασφαλίσει από τυχόν ταμειακές ροές, ούτε από οποιαδήποτε ιδιοκτησία της blockchain τεχνολογίας που την υποστηρίζει, ή πραγματικά τίποτα περισσότερο πέρα από τη δυνατότητα να το ξοδεύετε ή να το αποθηκεύετε. Ίσως αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο Warren Buffett είπε κάποτε ότι η ιδέα για το Bitcoin να έχει «τεράστια εγγενή αξία» ήταν ένα «αστείο» – δεν υπάρχει κέρδος που να μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την εκτίμηση της αξίας του. Αλλά με τα 2 δισεκατομμύρια δολάρια που αντλήθηκαν πέρυσι από τα αμιβαίων κεφάλαιων αντιστάθμησης κινδύνου του κρυπτο-νομίσματος, υπάρχουν πολλά χρήματα που στοιχηματίζουν ότι «το τελευταίο καλύτερο στάδιο» δεν είναι σίγουρα μηδέν. Αν το Bitcoin είναι ένα νόμισμα και τα νομίσματα έχουν αξία, ασφαλώς ένα «είδος μαχαιριάς στο σκοτάδι» θα πρέπει να γίνει με τη μέτρηση της αξίας του.
Γράφοντας σε ένα τραπεζομάντιλο, ο Τζάκμαν και ο Σαβούρι στράφηκαν στην θεωρία ποσότητας του χρήματος. Σχηματοποιημένη απο τον Irving Fisher το , με ρίζες που μας πάνε πίσω στο έργο του Κοπέρνικου σχετικά με τις επιπτώσεις της εξοντωτικής νομισματοκοπίας, η θεωρία υποστηρίζει ότι η τιμή του χρήματος συνδέεται με την προσφορά του και τη συχνότητα χρήσης του.
Ετσι δουλευει. Με γνώση της συνολικής προμήθειας του χρήματος, της ταχύτητάς του – του ρυθμού με τον οποίο οι άνθρωποι χρησιμοποιούν κάθε νόμισμα – και του ποσού αγαθών και υπηρεσιών για τα οποία δαπανάται, θα πρέπει να μπορείτε να υπολογίσετε την τιμή. Εκτιμώντας την προσφορά του Bitcoin σε περίπου 15 εκατομμύρια νομίσματα, και υποθέτοντας ότι καθένα χρησιμοποιείται κατά μέσο όρο περίπου τέσσερις φορές το χρόνο, οδήγησε τον Jackman και τον Savouri στο να υπολογίσουν ότι 60 εκατομμύρια πληρωμές Bitcoin υποστήριζαν τις υποτιθέμενες αξίας $1,2 δισεκατομμυρίων συνολικές αγορές σε αμερικάνικα δολάρια. Χρησιμοποιώντας τη θεωρία που διακηρύχθηκε από τον Fisher και τους οπαδούς του, μπορείτε να απλοποιήσετε τα πράγματα κάπως – διαιρέστε τα 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια από τις πληρωμές Bitcoin με τις 60 εκατομμυρίων πληρωμερ για να λάβετε την τιμή του Bitcoin σε δολάρια. Αυτό είναι $ 20.
Μέχρι στιγμής, τόσο απλό. Αποδεικνύεται, ωστόσο, ότι όταν πρόκειται να βάλουμε μια τιμή στο Bitcoin, η ίδια εξίσωση μπορεί να δώσει πολλές διαφορετικές απαντήσεις. Τον Σεπτέμβριο, ο Dan Davies, αναλυτής της εταιρείας χρηματοοικονομικής έρευνας Frontline Analysts Ltd., έγραψε μια “εικασία” για την αξία του Bitcoin που είχε αρχικά πραγματοποιήσει το 2014 χρησιμοποιώντας και πάλι την θεωρία ποσότητας των χρημάτων. Πρόσθσεσε εκτιμήσεις για κάθε μεταβλητή και πήρε περίπου $ 600. Στις 10 Δεκεμβρίου, ο Mark Kirker, καθηγητής μαθηματικών γυμνασίου στην Καλιφόρνια, δημοσίευσε μια διαδυκτιακή ανάλυση χρησιμοποιώντας την ίδια εξίσωση για τον ίδιο σκοπό. Κατέληξε στο συμπέρασμα ότι το Bitcoin πρέπει να είναι πολύ πάνω από τα σημερινά επίπεδα. Από αναθεώρησε τον αριθμό. Επικοινωνώντας με το Bloomberg, λέει ότι θα μπορούσε να είναι $ 15.000.
Πώς μπορεί κάτι να αξίζει $ 20, $ 600 και $ 15,000 μέσα στην ίδια θεωρία; Ένας βασικός λόγος πηγάζει από αυτό, που δεν γνωρίζουμε για τα κρυπτο-νομίσματα παρά αυτό που γνωρίζουμε. Γνωρίζουμε ότι η μέγιστη προσφορά της Bitcoin είναι 21 εκατομμύρια, και γνωρίζουμε την ταχύτητα των πιο κοινά χρησιμοποιούμενων νομισμάτων. Δεν γνωρίζουμε πόσο ευρέως θα υιοθετηθεί το Bitcoin αύριο, πόσο συχνά θα συναλλάσσεται ή τι θα χρησιμοποιητε. Στο παράδειγμα του Davies, ένας οδηγός για το μελλοντικό δυναμικό της Bitcoin ήταν η παράνομη αγορά ναρκωτικών, ένα προφανές “σπίτι” για ψηφιακά μετρητά που είναι περισσότερο ή λιγότερο ανιχνεύσιμα. Τα Ηνωμένα Έθνη εκτιμούν ότι η αγορά αυτή ανέρχεται σε 120 δισ. Δολάρια. Η προσθήκη αυτού του αριθμού βοήθησε τον Davies να φτάσει στα $ 600.
Για το Kirker, όμως, τα ναρκωτικά και οι εγκληματίες είναι μόνο ένα μέρος της ιστορίας. Φαντάζεται ότι συμπεριλαμβάνεται και η παραγωγή ορισμένων αναπτυσσόμενων χωρών όπου τα κρυπτo-νομίσματα ενδέχεται να έχουν καλύτερη ανάληψη από τις παραδοσιακές τραπεζικές συναλλαγές. Αλλά με τόσα πολλα στον αέρα, η εξίσωση αρχίζει να μοιάζει λιγότερο με την άλγεβρα και περισσότερο με την αλχημεία. Ακόμη και στον κόσμο πραγματικό κόσμο, η ταχύτητα του χρήματος και η τιμή του μπορεί να κυμαίνεται με τρόπους που δεν προβλέπονται από τη θεμελιώδη ανάλυση. “Δεν είμαι εντελώς άφωνος με το γεγονός ότι δεν καθορίζει έναν στόχο τιμών με συντελεστή το 100 σε κάθε τρόπο”, λέει ο Davies.
Ορισμένοι πιστεύουν ότι το σύννεφο της σύγχυσης έχει να κάνει με το απλό γεγονός ότι τα κρυπτο-νομίσματα είναι κάτι εντελώς νέο – χρειάζεται μια νέα σχολή -οικονομικής- σκέψης για να το ακολουθήσουμε. Μια θεωρία για την ποσότητα την κρυπτο-χρήματοοικονομική, ίσως.
Ο John Pfeffer, πρώην συνεργάτης της KKR & Co., έχει γράψει αρκετά έγγραφα για το σκοπό αυτό, υποστηρίζοντας ότι η τεχνολογία μετατρέπει την αιωνόβια εξίσωση στο κεφάλι της. Το εύρος ζώνης και οι υπολογιστικοί πόροι είναι το καύσιμο των κρυπτο-νομισμάτων και χρειάζονται τη θέση τους στην ποσοτική θεωρία, υποστηρίζει. Η εκδοχή της εξίσωσης φαντάζει έναν κόσμο στον οποίο πιο ισχυροί υπολογιστές και ταχύτερες ταχύτητες σύνδεσης συνδυάζονται για να μειώσουν το κόστος διατήρησης κρυπτο-οικονομίας με την πάροδο του χρόνου, ενώ οι ίδιες δυνάμεις αυξάνουν ριζικά τη διαθεσιμότητα και την ταχύτητα των ψηφιακών κερμάτων. Υπάρχουν ήδη εκατοντάδες μάρκες εκτός από το Bitcoin, δείχνοντας έναν κόσμο όπου τα ψηφιακά νομίσματα είναι σχεδόν μια δωδεκάδα.
Σε ένα μέλλον όπου τα κρυπτο-νομίσματα γίνονται μια μορφή οικονομικών πόρων (όπως καυσίμων, νερού ή ηλεκτρικού ρεύματος) που είναι μηχανογραφημένα και εμπορευματοποιημένα, θα μπορούσε κανείς να πλουτίσει από τη συσσώρευσή τους στον εμπορικό τους λογαριασμό; Όχι, λέει ο Pfeffer. Κατά την άποψή του, όσο πιο ευρέως χρησιμοποιείται μια συγκεκριμένη μάρκα ψηφιακών μετρητών, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα η αξία της να τείνει προς το μηδέν. Με ποσοστικούς όρους της θεωρίας, η ταχύτητα των κρυπτο-νομισμάτων μπορεί να φτάσει πολύ ψηλά, ενώ το κόστος πολλών υπηρεσιών μέσα στην κρυπτο-οικονομία μπορεί να φτάσει μέχρι και κάτω. Το Crypto θα μπορούσε να αλλάξει τον κόσμο και να αφήσει πολλούς ανθρώπους με άχρηστες μάρκες.
Ο Pfeffer κρέμεται από μια ελπίδα μπροστά από τους πιστούς του Bitcoin που ονειρεύονται πλούτη: υπάρχει η πιθανότητα να υπάρχει μια κρυπτο-νόμισμα εκεί έξω που θα χρησιμεύσει ως κατάστημα αξίας για τον ψηφιακό κόσμο. Όπως και ο χρυσός, ένα μέταλλο που οι επενδυτές βλέπουν ως καταφύγιο σε περιόδους κρίσης ή όταν η αγοραστική δύναμη των μετρητών διαβρώνεται, όποιο κέρμα κερδίζει αυτή την κορώνα θα έχει τελείως διαφορετική χρήση και τιμή – από ό, τι τα υπόλοιπα. Εφαρμόζοντας αυτή τη σκέψη στο Bitcoin, εξηγεί ο Pfeffer, θα αποδώσει έναν στόχο τιμών από $ 260.000 έως $ 800.000.
Μια τέτοια αξία δεν θα ήταν πολύ μακριά από ένα εκατομμύριο δολάρια – όπου περιμένει το Bitcoin να είναι το 2020, ο συχνά γκρινιάρης, τρελός γκουρού αυτοεξυπηρέτησης James Altucher. Λογισμικό επιχειρηματίας John McAfee έχει πει ότι θα χτυπήσει 500.000 δολάρια. “Αν όχι, θα φάω την δική μου στην εθνική τηλεόραση”, είπε σε tweeted. Αργότερα διπλασίασε την τιμή-στόχο του. Η Pfeffer ήταν πιο προσεκτική από τους περισσότερους, προειδοποιώντας για σημαντικό κίνδυνο απώλειας επενδύσεων. “Αυτό θα μπορούσε να πάει ουσιαστικά στο μηδέν για διάφορους λόγους”, έγραψε τον Δεκέμβριο.
Η τιμολόγηση του Bitcoin είναι συνεπώς λιγότερη όσον αφορά την τραγάνισμα αριθμών και περισσότερο στο να αποφασίσει τι ακριβώς είναι και τι θα μπορούσε να είναι, αν μη τι άλλο. Αυτό είναι ορεκτικό για τους πεινασμένου αισιόδοξους που ρισκάρουν στον κόσμο των επιχειρηματικών κεφαλαίων, οι οποίοι είναι εξοικειωμένοι με τις επενδύσεις τους μετατρέποντας σε μεγάλες επιτυχίες ή μεγάλα πτώματα. Η υπηρεσία Uber Technologies Inc., για παράδειγμα, έχει χάσει μία ποσότητα χρημάτων, αλλά είναι μια από τις πιο πολύτιμες εταιρείες στον κόσμο. Είναι ένα στοίχημα ότι οι πιο παραδοσιακοί επενδυτές θα δυσκολευτούν να δικαιολογήσουν τη χρήση παραδοσιακών μετρήσεων.
Αλλά σημαίνει επίσης ότι η επιστήμη και το ”πετρελαιόφιδο” βρίσκοναται δίπλα δίπλα. Η θεωρία της ποσότητας είναι ένα παράδειγμα του πώς μια εξίσωση μπορεί να αναμορφωθεί για να ταιριάζει σε διαφορετικά σενάρια ή διαφορετικές επιθυμίες για το πού θα προσγειωθεί η τιμή. Και δεν είναι το μόνο: Η υιοθέτηση του δικτύου, η καμπύλη κόστους της εξόρυξης του Bitcoin και ο όγκος των συναλλαγών έχουν όλα συγκεντρωθεί σε εμπορεύσιμη βιβλιογραφία που συμβουλεύει τους εμπόρους και τους επενδυτές για το τι πρέπει να αγοράσουν. Είναι μια παχιά σούπα αριθμών. Τουλάχιστον η Uber έχει οικονομικούς λογαριασμούς να αναθεωρήσει.
Όσοι έχουν μεγάλες αναμνήσεις θυμούνται επίσης τις ποσοτικές αναλύσεις που στήριζαν τις καυτές νέες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων του παρελθόντος, από τα αποθέματα dot-com έως την ασφαλοποιημενη τέχνη. Αυτά πωλούνταν συχνά στους επενδυτές ως νέες μετρήσεις και ριζοσπαστικές επενδύσεις, μόνο για να αποσυναρμολογηθούν όταν χτύπησε η ύφεση και ο πανικός. «Μιλάνε πάντα για ένα νέο πρότυπο, αλλά λέω ότι είναι το ίδιο κρέας με διαφορετική σάλτσα», λέει ο θεωρητικός Côtes du Rhône Savouri, ο οποίος διατηρεί την παραδοσιακή οικονομική θεωρία, και θα πρεπει πρέπει να υποστηριχτεί παρά να αγνοηθεί από τους πιστούς του Bitcoin.
Για τον Savouri, ο ευκολότερος τρόπος να κατανοηθεί η εξάπλωση των θεωριών και των εκτιμήσεων που κυριαρχούν είναι να επιλεχθεί ένα πρωταρχικά κάτι απλό: τη μεγαλύτερη χαζή θεωρία. Λέει ότι ένας ανόητος αγοράζει με την ελπίδα ότι υπάρχει ολοένα και μεγαλύτερος κορόινος που είναι διατεθειμένος να πληρώσει περισσότερα. “Το πρόβλημα, λέει, είναι ότι δεν γεννιόμαστε ανόητοι γεωμετρικά.”